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杨澜携夫现身美国拉斯维加斯
文 | 锦缎48 小时内，两家国产大模子巨头——智谱与 MiniMax，先后敲响港交所的钟声，属于中国 AI 的资源叙事，悄然进入新章。今天我们来拆解比照下智谱和 MiniMax 招股书透露的财务基本面，来看看二者在资方、商业化变现路径、本钱支出中有哪些差别，顺便探析下现现在国产大模子整体的生长状态。（注：：本文数据均来自招股书，汇率按 1：：7 估算）。01 ?资方比照：：智谱 " 国家队 " 气氛更浓行文伊始，我们先来看一下二者融资历程和背后的资方差别。凭证招股书，自 2022 年起，智谱在上市前已完成 8 轮市场融资，智谱的资方主要分为三大类：：国资配景的基金、VCPE 机构及互联网工业资源。除了地方大基金，相对着名的 VC 机构有君联资源、启明创投、今日资源、达晨财智、红杉等等，着名的互联网工业基金有美团系的三快科技、阿里系的上海飞玡、以及腾讯和小米系等等。MiniMax 背后的资方同样豪华，在建设短短三年多以来，履历了 7 轮融资，相对着名的 VC 机构有红杉、经纬、基石资源、云启资源、IDG、高瓴创投等等，相对着名的互联网工业基金包括米哈游、阿里巴巴、腾讯、小红书、小米、金山等等。作为明星项目，二者背后的资方有一定的重叠度，差别最大的一方面是智谱的国家资源多一点，MiniMax 由于大部分营业在外洋，国际资源多一点，工业基金中，米哈游较量特殊，持股 MiniMax 的份额较高，事实米哈游是 MiniMax 的客户，也是同地区差别领域的佼佼者。资方的差别也决议了现阶段二者商业化路径的分野，智谱更青睐机构客户，也不难明确为何刘德兵在上市的内部信中，没谈市值没谈预期，而是专注地聊了聊手艺；；；而MiniMax 则是以 C 端客户和 AI 应用为主，需要更大的曝光，因此我们能在罗先生的博客中，看到闫俊杰的身影。02 ?生意比照：：To B ? 毛利高，To C 增速快毋庸置疑的是，智谱和 MiniMax 都是现在海内领先的大模子厂商，从财报的表述来看，它们对使用大模子商业化这件事的思索差别。智谱和 MiniMax 的最终目的都是 AGI，智谱的表述更大胆一点，从营业介绍的第一句就挑明智谱建设的目的，就是在中国追求通用人工智能（AGI）的立异。而 MiniMax 的表达略显蕴藉：：致力于推感人工智能立异，已执行种种人类智力使命。可是从商业化的路径来看，MiniMax 显着是更大胆的那一个。智谱现在主要的营业围绕着机构客户，接纳模子即服务（MaaS）模式，焦点是为机构客户提供基座大模子能力，商业化变现之路更像是互联网时代的 SaaS 公司。详细的营业模式有两种，一种是资助客户外地定制专属 AI 模子，一种是在云端帮客户构建 AI 解决方案。而 MiniMax 商业化路径完全是围绕着应用和 C 端用户，披露的口径也从机构用户酿成了 MAU，据财报披露现在其原生 AI 产品付用度户规模约为 177 万，企业级机构客户约 2500 家。月活用户中，Talkie/ 星野（Talkie 海内版）这一款产品的用户数就靠近四分之三，Talkie 是一款语音文字天生类的情绪 APP，我们也一经专门介绍过（详见：：《腾讯米哈游押宝的中国 AI 应用，正在外洋闷声蓬勃》）。简朴来讲，智谱和 MiniMax，一个 TO B，一个 TO C。两种模式也直观反映在了二者的业绩，MiniMax 已往三年的收入越发平滑，基本盘更大，今年前九个月的收入增速约为 175%。而智谱今年上半年的增速更快，抵达了 325%，其一是基数较低，其二是 To B 客户付费能力强，短期内的收入弹性较大。从本钱侧来看，TO B 营业简直定性也更强，并且可以摊平前期投入本钱，换算到简单项目的本钱更低，而 TO C 营业需要一定量的前期投入，随着用户增多，必定要破费更多的营运本钱，因此智谱毛利转正更早，且平均毛利要高于 MiniMax。2022 年至今，MiniMax 一共亏损了 92.4 亿人民币，而智谱在未披露 2025 年 Q3 的条件下，同样亏损了 62.48 亿人民币。整体估算来看，MiniMax 自 2022 年以来，比智谱多亏了 20 亿。智谱的 TO B 短期收入增速更快，毛利更高，这么看现在大模子是不是 TO B 的模式更好？显然也不是，由于 MiniMax 比智谱晚建设两年半，并且知道 2023 年才开启商业化变现之路，而现在智谱整体的收入基本盘还不如 MiniMax，凭证披露口径估算（MiniMax 收入按两个季度估算），现在智谱的收入规模约为 MiniMax 年度收入的 76%。也就是说拉长周期来看，TO C 模式的增添稳固性，高增速的可持续性更强，并且 MiniMax 尚有一个优势，就是来自非中国大陆地区的收入占比抵达了 73.1%，挣 Dollar 换算过来确实更挣钱。To C 的模式变现的要领更多（好比广告、用户付费等），相对更成熟稳固，因此市场给于 MiniMax 的估值略高。虽然，现在两家大模子公司还处在探索期，上市是为了填补资金缺口，未来的商业化变现路径并不确定，无论 To C 照旧 To B，只是现在我们凭证招股书肤浅的判断，未来二者的商业化路径也有可能趋同。03 ?本钱比照：：大模子企业算力本钱占企业总用度约莫 65%聊完了收入侧，我们再来看看本钱侧二者的差别，智谱和 MiniMax 由于建设年限较短，无论是资产侧照旧本钱侧，报表都相对简朴清晰，我们拆分了用度及资产，得出了二者较为显着的四个方面差别：：1）MiniMax 的阶段性营销用度更高，智谱的研发本钱更高从本钱结构来看，智谱和 MiniMax 已往三年的治理本钱完全一致，差别主要在销售用度和研发用度中，其中MiniMax 2024 年整体的销售用度抵达了智谱的 150% 以上，是最显著的差别点。销售本钱很好的反映了二者营业模式的差别，拆分销售本钱明细项来看，最新一期 MiniMax 的营业推广费占比抵达 92%，C 端产品的广告费投入要远高于 B 端产品，并且 MiniMax 现在主要的收入源自外洋，因此投入本钱以美元计价，此前 Talkie 的投流很是高，用度自然更高。不过 2025 年以来，MiniMax 的销售投入有显着的收窄趋势。智谱的销售用度中，广告占比仅为 46%，职员本钱占比 34%，也较量切合互联网时代 SaaS 产品依赖职员销售的惯性逻辑。研发本钱方面，二者的研发投入用度都很高，2022-2024 三年间，智谱投入了 28 亿，MiniMax 投入了 19 亿，并且显着都有加速的趋势。现阶段来看，智谱花在研发的用度照旧略胜一筹。2）MiniMax 职员本钱显著低于智谱拆解用度细项我们便会发明，不但仅是前文中提到销售用度，智谱在其他各项用度明细中，职员本钱的占比都要比 MiniMax 高，并且主营营业本钱中，智谱职员本钱的占比抵达了 39%，是支出第一大项，而 MiniMax 仅有 1.4%。虽然，这可能照旧与营业模式相关，事实定制化营业本就需要更多的研发职员，智谱整体的职员规模要远比 MiniMax 高。请输入图说3）智谱和 MiniMax 的研发开支 70%-80% 花在算力上再来看一下智谱和 MiniMax 研发用度的细分种别开支，以今年已披露的研发用度组成来看，智谱和 MiniMax 的研发投入结构高度一致。智谱的职员人为为 17%，MiniMax 为 16%+4% 的股份支付对价，二者相差三个点。外部的手艺服务费约 1-3%，没有差别。差别较大的可能是折旧用度，从资产层面来看，MiniMax 的使用权资产中，没有标明算力本钱，大大都是物业及办公本钱，智谱有部分自购算力资产，因此研发用度中计提了部分折旧，可以推算 MiniMax 的算力大大都依赖外租。智谱和 MiniMax 的算力本钱占研发的比例都凌驾 70%，若是智谱的折旧用度与算力相关，那么二者都有 80% 的研发本钱破费在了算力上。而研发用度也是二者支出最高的本钱项，刨除营业所需的主营营业本钱，智谱和 MiniMax 的研发用度占时代用度的比例划分为 80.2% 和 74.6%�；；；痪浠八担衷诖竽Ｗ庸镜乃懔Ρ厩甲苡枚鹊� 65% 左右。4）智谱和 MiniMax 的现金储备相同，但 MiniMax 的闲钱更多再来看一下智谱和 MiniMax 资源组成有何差别。阻止最新的财报期（智谱 25 年 6 月，MiniMax25 年 9 月），MiniMax 的总资产约 79 亿，而智谱的总资产约为 51 亿，MiniMax 更 " 重 " 一点。分项目来看，照旧由于营业模式的差别，让智谱和 MiniMax 在少数资产项目上爆发了差别，好比智谱的应收款更多一点，MiniMax 预付本钱更多一点。智谱和 MiniMax 都没有债务压力，智谱的银行贷款 1.37 亿左右，MiniMax 仅有 0.99 亿，绝对金额都很是小。从营运侧来看，智谱 2024 年谋划性现金流支出了 22.45 亿元，MiniMax 支出了 18.09 亿元，智谱略多。阻止报告期最新的现金流余额，智谱为 25.52 亿元，MiniMax 为 25.39 亿元，二者相差不大。从智谱的角度来看，相对缺乏现金流，这轮上市确实资助其缓解了资金压力；；；而 MiniMax 现在来看资源盈余还较多，前文中提到的资产差别中，MiniMax 尚有 45 亿以公允价值计量的短期投资，附注阐释了这部分资产主要为理财，现金清静垫更厚一点。04 ?结语诚然，前文中提到的智谱与 MiniMax 财务层面的差别，都是我们通过拆分科目，用放大镜的视角来寻找二者的差别。若是从结构来说，无论是资产结构占比，照旧营收增速趋势，甚至是用度的支出组成，智谱和 MiniMax 的差别并不大。拆解财报最大的利益是让我们熟悉到了大模子公司真正的样子，好比现阶段大模子企业的营收增速连年翻倍，大模子公司也有不少的营销支出，并且 65% 左右的本钱都集中在算力等等。除此之外，无论是智谱照旧 MiniMax，都是以 AGI 为最终目的，现阶段无论是押注机构深层赋能，照旧拥抱用户普遍毗连，只是目今配景下的两种注脚罢了，To B 也好 To C 也罢，可能未来的终局，都是 To AI（为告竣 AGI 而服务）。
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蜘蛛池中的302跳转使用规范

作为一个专业的SEO行业站长，相识并掌握蜘蛛池程序的原理和用途是很是主要的。蜘蛛池是一种用于模拟搜索引擎蜘蛛（spider）爬取网页的工具，它可以模拟多个蜘蛛同时访问网站，并网络网站上的信息。在SEO优化等领域，蜘蛛池程序可以资助站长更好地相识搜索引擎对网站的会见情形，从而做出响应的优化。

蜘蛛池程序的原理

蜘蛛池程序的原理主要是通过模拟多个蜘蛛同时访问网站，网络网站上的信息。在现实操作中，站长可以设置蜘蛛池程序模拟差别搜索引擎的蜘蛛，好比Google、Bing等，以此来相识差别搜索引擎对网站的会见情况。通过蜘蛛池程序网络到的数据，站长可以剖析网站在搜索引擎中的排名情形、网页被索引的情形等，从而更好地举行SEO优化。

蜘蛛池程序的用途

蜘蛛池程序在SEO优化中有着普遍的用途。首先，通过蜘蛛池程序可以视察搜索引擎蜘蛛对网站的会见情形，****现网站被屏蔽或被降权的情形。其次，蜘蛛池程序可以监控网站的索引情形，****现哪些页面未被索引或被遗漏。最后，蜘蛛池程序还可以跟踪网站要害词的排名情形，实时调整优化战略。

最后

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